No que concerne a estabilidade financeira, o mundo está a enfrentar uma tela dividida de factores de curto e médio prazo. A boa notícia é que os riscos de estabilidade financeira de curto prazo permanecem contidos
Num Blog no contexto da publicação do Relatório de Estabilidade Financeira Global, do FMI, os economistas da instituição Tobias Adrian, Sheheryar Malik, e Jason Wu, argumentam que a probabilidade de um pouso suave para a economia global aumentou significativamente. Eles observam que, à medida que a inflação continua a cair, os principais bancos centrais começaram a cortar as taxas de juros. Isso está a impulsionar os preços dos activos já flutuantes e a manter a volatilidade do mercado financeiro contida.
Com efeito, o recentemente publicado Relatório de Estabilidade Financeira Global apela aos formuladores de políticas para que permaneçam vigilantes sobre as perspectivas de médio prazo. Queremos destacar duas áreas de preocupação.
Preocupações no futuro
Por um lado, afirmam os economistas do FMI, as condições financeiras acomodatícias continuaram a aumentar as vulnerabilidades, como altas avaliações de activos ao redor do mundo, aumento dos níveis de dívida do governo e do sector privado e maior uso de alavancagem por instituições financeiras, para citar alguns. Tudo isso pode amplificar choques futuros aos sistemas financeiros. Já vimos vulnerabilidades aumentarem antes, principalmente antes da crise financeira global de 2008. O acúmulo é geralmente gradual, o que deve dar tempo aos formuladores de políticas para se ajustarem.
Os economistas apontam uma segunda área de preocupação, que é a desconexão entre a incerteza aumentada, — especialmente relacionada ao aumento dos riscos geopolíticos — e a volatilidade do mercado financeiro. Observam que, uma medida padronizada de volatilidade ficou muito abaixo das medidas de risco geopolítico. “Isso indica que os preços dos ativos podem não reflectir totalmente o impacto potencial de guerras e disputas comerciais”. Sublinham
Acrescentam ainda que, “essa desconexão torna os choques mais prováveis, porque a alta tensão geopolítica pode desencadear vendas repentinas nos mercados financeiros e levar a volatilidade a se recuperar à medida que alcança a incerteza. Nesse caso, algumas instituições financeiras podem ser forçadas a vender activos ou desalavancar balanços para atender chamadas de margem ou satisfazer limites de risco. Embora essas acções possam proteger instituições individuais, elas podem, na verdade, exacerbar as vendas do mercado.
Outra variável-chave indicada para formuladores de políticas financeiras é a perspectiva económica. Nessa logica, arecordam os economistas que a estrutura Growth-at-Risk do FMI vincula as condições financeiras actuais à distribuição de possíveis resultados para o crescimento futuro e resume nossa avaliação atual de estabilidade financeira. Sustentam que riscos de curto prazo para o crescimento parecem contidos em níveis moderados: “a probabilidade de o crescimento global cair abaixo da linha de base do World Economic Outlook para 2025 é estimada em cerca de 58%. E os resultados finais não são muito severos devido às condições financeiras terem permanecido acomodatícias juntamente com o crescimento saudável do crédito”
E, ainda assim, recomendam, “os formuladores de políticas precisam estar vigilantes”. “Dada a grande desconexão entre incerteza, risco geopolítico e volatilidade do mercado financeiro, surtos de volatilidade provavelmente seriam mais prevalentes. Em um cenário em que as condições financeiras se apertam, semelhante ao que vimos em 5 de Agosto — e permanecem nesse nível por um trimestre inteiro — a probabilidade de o crescimento de 2025 cair abaixo da linha de base do WEO aumenta para cerca de 75%, comparável ao pico da crise da COVID, sugerindo que os riscos de queda podem aumentar materialmente quando a volatilidade alcança a incerteza”. Sublinham.
Hora de agir
Em suma, à medida que a economia global continua a crescer, e com a flexibilização da política monetária, a tomada de risco por investidores pode aumentar. E, portanto, vulnerabilidades como dívida e alavancagem podem aumentar, aumentando os riscos de queda no futuro.
Então, o que os formuladores de políticas podem fazer agora? Petguntam os economistas, para depois avancerem com uma proposta de recomendação:
– “Em países onde a inflação permanece teimosamente acima das metas, os bancos centrais devem reagir contra as expectativas excessivamente optimistas dos investidores para flexibilização da política monetária. Onde a inflação está muito próxima, ou na meta, os formuladores de políticas devem mostrar abertura para flexibilizar mais rápido, se as evidências sugerirem que a inflação pode acabar ficando abaixo da meta por um tempo”
Do lado fiscal, os econimistas recomendam que os ajustes devem se concentrar principalmente na reconstrução confiável de reservas para manter os custos de financiamento em níveis razoáveis.
“Também precisamos de mais progresso em políticas financeiras. Fragilidades criadas por instituições não bancárias usando mais alavancagem e descompassos de maturidade ressaltam a necessidade de um engajamento regulatório e de supervisão mais activa. Isso inclui implementar os padrões acordados pelo Financial Stability Board, o fortalecimento de estruturas de política macroprudencial para conter a tomada excessiva de riscos e a colecta adicional de dados para aumentar a transparência para participantes do mercado e formuladores de políticas. Além disso, deve ser garantido que as contrapartes centrais — cada vez mais usadas para compensar transações financeiras — permaneçam resilientes; por exemplo, tendo liquidez suficiente para cobrir perdas potenciais que podem surgir durante períodos de estresse do mercado.
Tobias Adrian, Sheheryar Malik, e Jason Wu, concluem afirmado que “agora é o momento para os formuladores de políticas ficarem de olho na segunda tela: embora seja essencial alcançar um pouso económico suave, precisamos intensificar medidas proactivas para evitar fragilidades futuras”.
Fonte: O Económico
